诺德股份(诺德股份最新消息)
2022-04-20西南证券股份有限公司韩晨对诺德股份进行研究并发布了研究报告《高技术壁垒加持,盈利能力稳中向好》,本报告对诺德股份给出买入评级,当前股价为9.73元。
诺德股份(600110)
投资要点
事件:公司发布 2021 年年报,2021 年全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 106.32 %;实现归母净利润 4.05 亿元,同比增长 7421.93%;实现扣非归母净利润 3 .75 亿元,同比增长 842.61%。2021 年单四季度实现营业收入 12.10亿元,同比增长 52.96 %,环比下降 1 .47 %;实现归母净利润 0.84 亿元,同比增长 284.66 %,环比下降 30 %;实现扣非归母净利润 0.79 亿元,同比增长 552.60亿元,环比下降 25.47%。排除固定资产减值损失影响,21Q4 业绩符合预期。
铜箔产品满产满销,产品盈利能力大幅提升。2 021 年全年,公司实现铜箔产品生产量 3.56 万吨,实现铜箔产品销量 3 .51 万吨,销量较上年增长 72.74 %,产品接近满产满销。经测算,报告期内铜箔产品单位净利约 1.4 万元/ 吨,实现扭亏,较 2020 年度大幅提升,主要得益于报告期内优质铜箔供给偏紧, 需求爆发导致公司铜箔产品加工费上涨。同时,报告期内公司积极推动产品结构升级,6μm 铜箔出货占比显著提升,较高的产品技术含量对应更高的加工费溢价。经测算,2021 年单四季度铜箔产品出货约 9000 吨,排除资产减值损失影响后,单位净利与前三季度持平。预计公司盈利能力中短期内能够维持 1.5 万元/ 吨水平,若下游锂电池厂商扩产加速,加工费保留进一步上涨的预期。
锂电铜箔维持高技术壁垒属性,公司稳步扩产抢占增量市场。报告期内,青海铜箔基地在产产能 3 .5 万吨/ 年,2021 年在建产能 1.5 万吨/ 年,筹建产能 1 .5 万吨/ 年,建成后总产能将达到 6 .5 万吨/ 年;惠州铜箔基地在产产能 0 .8 万吨/ 年,另有 1 .2 万吨/ 年的产能已完成调试,开始量产。综上,所有生产基地建成后,公司未来产能将达到 8.5 万吨/ 年。锂电铜箔行业设备投入规模要求高,具有较强的规模经济特点。 此外, 铜箔产品的耐热性、抗氧化性、表面均一性均构成较高技术壁垒,中短期不存在行业价格战的威胁。因此,公司产能扩张稳步推进,在满足下游客户日益膨胀的需求同时, 仍能够提升公司市占率及维持良好的盈利能力,业绩确定性较强。
公司维持高研发投入,产品结构丰富,多维度满足客户需求。报告期内,公司研发费用达到 1.57 亿元,同比增长 113%,实现创新研发并量产 4 .5 μm 和 4 μm 极薄型锂电铜箔,并已多品种生产供货。公司与宁德时代、比亚迪、中航创新、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,且批量供货于 LG 化学、松下、ATL 、SKI 等海外公司,不断夯实现有客户结构,拓展锂电铜箔领域的新布局。
盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.53 元、0.68 元、0.83 元,未来三年归母净利润将保持 53%的复合增长率。考虑到未来两年铜箔供给将持续偏紧,公司盈利能力稳定,业绩确定性强。同时,随着公司产能大规模释放,规模优势有望摊薄成本、 催化单位净利进一步提升, 维持 “买入”评级。
风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;原材料价格波动风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级2家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为17.1。证券之星估值分析工具显示,诺德股份(600110)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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