开源证券：给予格力电器买入评级

原文标题:开源证券：给予格力电器买入评级
本文摘要:2022-05-03开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对格力电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为31.21元。格力电器(0006… …
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2022-05-03开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对格力电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为31.21元。

格力电器(000651)

2022Q1 业绩实现较快增长， B 端业务占比稳步提升，维持“买入”评级

2021 年实现营业总收入 1896.5 亿元（+11.2%），营业收入 1878.7 亿元（+11.7%），归母净利润 230.6 亿元（+4.0%），扣非净利润 218.5 亿元（+7.7%）。 单季度来看，2022Q1 实现营业总收入 355.35 亿元（+6.0%），营业收入 352.6 亿元（+6.2%） , 归母净利润 40.0 亿元（+16.3%），扣非净利润 37.8 亿元（+14.4%）。公司 C 端业务依托空调领先优势发展冰洗、 小家电全品类， 持续深化渠道改革、 保持稳健增长。B 端业务拓展提速明显， 持续贡献收入增量。 我们维持 2022-2023 年，新增 2024年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润 271.0/290.5/316.5 亿元，对应 EPS为 4.6/4.9/5.4 元，当前股价对应 PE 为 6.8/6.4/5.8 倍，维持“买入”评级。

2021 年空调品类表现稳健， B 端业务拓展顺利持续贡献收入增量

分产品来看， 空调品类表现稳健， B 端业务拓展顺利持续贡献收入增量，各品类营收占比持续提升。 2021 年空调品类营收 1317.1 亿元（+14.0%），占营收比例70.1%（+1.4pcts）； 2021 年生活电器品类营收+8.0%，占营收比例-0.1pct。 2021年工业制品品类营收+38.6%，占营收比例+0.3pct； 2021 年智能装备品类营收+42.8%，占营收比例+0.1pct。 2021 年绿色能源品类营收+63.1%，占营收比例+0.5pct。 2021 年公司收购格力钛，布局新能源产业， 收入空间有望进一步打开。

2022Q1 净利率降幅环比收窄， 看好费率改善下净利率稳中有升

2021 年公司毛利率为 24.3%（-1.9pcts）， 其中空调品类毛利率为 31.2%（-3.5pcts）。单季度来看， 2022Q1 公司毛利率为 23.7%（-0.8pct）。 通过发挥集中采购的规模优势， 以及涨价传导压力， 毛利率降幅有所收窄。 2022Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-2.3/+1.0/+0.5/-0.3pcts，销售费用率延续下降趋势。 受毛利率拖累 2021 年公司净利率为 12.2%（-1.1pcts）。 2021Q4 公司净利率 14.4%（-5.7pcts）， 2022Q1 公司净利率为 10.2%（-0.2pct）， 2022Q1 净利率降幅收窄、趋势向好，在毛利率维稳和费用率改善下，我们预计净利率有望维持稳中有升。

风险提示： 宏观经济波动风险；原材料涨价风险；海外市场拓展风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券邢瀚文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利239.83亿，根据现价换算的预测PE为7.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为47.76。证券之星估值分析工具显示，格力电器（000651）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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