就在今晚，被称为“港股消费级3D打印第一股”的创想三维（03388.HK）结束了其在辉立、富途等交易平台的暗盘交易。截至收盘，该股暗盘价报收32.08港元，较发行价18.8港元暴涨70.6%，每手（150股）账面赚取高达1992港元。
而就在两天前，这家公司刚刚以“疯狂”的姿态结束了招股：公开发售部分录得4227亿港元孖展认购，超额认购倍数高达3061倍，一举挤进港股“超购王”的历史前列。
在今日暗盘的高光时刻背后，市场到底在追捧什么？是单纯的“第一股”稀缺性，还是那个令华尔街机构疯狂的“AI+制造”新故事？
疯狂的认购与资本的暗号
5月29日，创想三维将正式在港交所主板挂牌。
据招股书披露，此次创想三维全球发售7342.8万股H股，发售价锁定在18.8港元，募资总额约13.8亿港元。从5月20日招股首日开始，其热度就不断升温。截至5月26日招股结束，其孖展认购额不仅突破了4200亿港元大关，更以超3000倍的认购倍数，向市场传递了一个明确的信号：机构与散户对稀缺性科技资产的需求极度饥渴。
今日（5月28日）的暗盘交易更是将情绪推向高潮。暗盘作为新股上市前的“预演”，往往最能体现市场的真实热度。创想三维开盘即报26.9港元，随后一路走高，盘中一度触及40港元上方。在这一买一卖之间，市场已经不再将其视为简单的硬件制造商，而是将其对标那些通过软件定义硬件、通过AI赋能硬件的“新物种”。
打破次元壁：AI与“创想云”的生态重构
如果仅仅是卖3D打印机，创想三维的故事或许撑不起70%的暗盘涨幅。
作为常年跑线报道智能制造产业的记者，我注意到一个关键细节：创想三维此次IPO的估值逻辑，完全建立在其“AI+软件生态”的护城河之上。
长期以来，3D打印难以真正“飞入寻常百姓家”，最大的痛点在于“建模难”。对于普通消费者而言，CAD等专业软件的学习门槛极高，这限制了消费级市场的爆发。
创想三维正在通过AI彻底打破这堵墙。
招股书显示，公司与腾讯云达成深度战略合作，其核心武器在于接入了腾讯混元大模型。记者在测试其平台时发现，通过旗下名为“CubeMe-小小的我”的AI建模工具，用户只需上传一张照片，AI即可自动生成2D原画并转换为3D模型。从上传照片到打印成品，全程仅需四步。
这不仅仅是一个功能，它彻底改变了行业的范式——从“买机器”变成了“买创作”。
更让投资人看重的是其“软硬一体”的生态布局。创想三维并非在卖“铁疙瘩”，其打造的“创想云”平台，已经构建了一个“资源-工具-社区”的闭环。截至2025年末，该平台不仅集成了云切片、远程打印，更积累了海量的模型库。
估值锚点：财务韧性背后的业绩含金量
在审视了暗盘的火爆与AI叙事的宏大之后，作为理性的市场观察者，我们仍需回到招股书的数字本身，拆解这家“第一股”真实的业绩底色。
在消费电子行业普遍陷入价格战泥潭的2025年，创想三维的毛利率非但没有下滑，反而从2024年的30.9%微增至31.2%。在3D打印机销量从87万台调整至74.2万台的背景下，公司通过推出高端K2系列等产品，将平均售价从1612元拉升至2404元。这种“量降价升”的结构性转变，证明了其在全球市场中具备一定的议价权，而非单纯的“低价铺货”。
除了硬件的提价能力，公司的增长引擎已出现明显的“生态化”迁移。招股书显示，2025年，3D打印耗材收入同比增长60%，3D扫描仪收入更是大增76.2%。这两项业务的增速远超整体营收36.6%的增幅，耗材代表着用户粘性与持续复购，而扫描仪则构成了“3D数字化”的入口。一个被忽视的亮点在于其现金流结构：在2023年及2024年，公司的经营性现金流净额分别高达1.61亿元和1.73亿元，始终高于同期的经调整净利润。这表明公司的“造血”机器本质上是健康的，当前的资金压力更多是为全球扩张支付的“战略性垫资”。
在行业地位层面，创想三维的“护城河”远比想象中的要宽。招股书援引灼识咨询的报告指出，在全球竞争最激烈的消费级3D打印赛道，创想三维以11.2%的市场份额稳居全球第二。而在更具技术壁垒的细分赛道上，它已经是绝对的领跑者：在全球消费级3D扫描仪市场，创想三维以45.3%的市场份额高居全球第一。这一定位意味着，资本市场买到的不仅是一个“AI+制造”的故事，更是一个在多个细分领域掌握定价权的细分龙头。
AI是第一生产力
在港股流动性相对分化的当下，资金选择了创想三维，本质上是在为“AI应用落地”买单。相比于那些还在PPT阶段的AI概念股，创想三维拥有实实在在的全球出货量、年入30亿的营收，以及已经被验证的AI建模工具。
对于投资者而言，5月29日的正式挂牌只是起点。随着“CubeMe”等AI应用在海外C端市场的进一步渗透，以及Nexbie电商平台的数据释放，这家“消费级3D打印第一股”能否在股价上复刻其产品的“打印速度”，将是接下来财经媒体持续追踪的焦点。
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