不只是穿越熊牛 从三个维度看伊利股份的确定性

原文标题:不只是穿越熊牛 从三个维度看伊利股份的确定性
本文摘要:（图片来源：图虫创意）过去虽不是投资决策的决定因素，但却是分析企业未来发展的关键基础。只有像伊利股份这般过去足够辉煌，未来发展和收益确定性高的企业，才有可能给投资带来超额收益。截至6月6日，上市26年以来伊利股份市值成长超500倍，长期收益… …
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（图片来源：图虫创意）

过去虽不是投资决策的决定因素，但却是分析企业未来发展的关键基础。只有像伊利股份这般过去足够辉煌，未来发展和收益确定性高的企业，才有可能给投资带来超额收益。

截至6月6日，上市26年以来伊利股份市值成长超500倍，长期收益率秒杀各大类资产回报均值。而更加难得的是，随着规模成长、利润增加，伊利股份经营优势持续得到放大，估值优势也更加明显。特别是在复杂的宏观环境以及反复的疫情背景下，伊利通过经营业绩和资本市场两个维度的表现，再度证明了自己的实力。

经营业绩方面，2021年，伊利股份营收跨越千亿至1105.95亿，成为亚洲唯一跨千亿乳企，确立了行业“一超多强”全新格局中的绝对龙头地位；而在资本市场，在全球股市震荡加剧的大背景下，伊利股份二级市场表现持续跑赢大盘、跑赢行业板块。

面向未来，对于乳业、非乳、营养品等大健康领域的深入探索升级，还将给伊利带来持续的结构性收益。而从开展产业PE投资、更多上市平台、以及独立运作高增长业务等等维度来看，伊利未来的盈利能力提升以及资本市场表现更加值得期待。

更大规模效应带来更强的盈利能力

由于乳制品行业的经营特性，规模优势能够构筑乳企宽深的护城河，特别是高资本投入的产能构建以及覆盖一、二、三产业的长产业链都具有非常高的入行门槛。从结果来看，一方面，规模经营能够显著摊薄经营成本及期间费用；另一方面，规模效应也能显著强化企业在产业链中的核心地位。

受益于营收规模的绝对领先，伊利在2021年盈利能力全方面提升。其中，液体乳毛利润率28.33%，同比提升41个基点；奶粉及奶制品毛利率39.22%，同比提升4个基点；其他产品毛利润率23.87%，同比提升401个基点；企业整体经营毛利润率为30.74%，同比提升47个基点。

当期，在各品类业务毛利润率普遍提升的基础上，伊利净利润率也出现了显著增长，达到7.93%，较2020年提升58个基点。并且这种盈利能力的提升在2022年得到了延续。2022年一季报显示，当期伊利股份净利润率达到11.35%，创历史新高。从2021年到2022年持续增长的净利润率足以预判伊利股份未来盈利能力持续提升的趋势。

根据伊利股份2022年投资计划，伊利将在今年继续加大产能布局，其中包括液态奶项目建设、奶粉项目建设、酸奶项目建设、冷饮项目建设、以及综合性拓展项目。而消费者持续提升的健康消费意识，能够在未来为乳制品行业带来强劲的市场需求。随着产能规模的持续扩张，伊利未来的规模经营效应将持续放大，推动企业盈利能力继续攀高。

大健康品类扩充持续贡献结构性收益

作为乳业龙头，伊利有着行业最顶级的乳业经营管理水平，也具备行业内最强的超级产品打造能力。2021年，伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶系列产品年销售规模均超过200亿，成为近13亿级消费者信赖的“国民品牌”。

沿着更高品质以及功能化的乳制品消费升级需求，伊利持续打造爆款产品。当期，满足消费者浓郁口感体验的“臻浓”系列纯牛奶销售收入较上年同期增长近六成；无乳糖、好吸收的过“舒化”高端功能系列产品销售收入较上年同期增长近三成。

在液体乳超级单品持续刷新销售纪录、爆款持续涌现的同时，伊利也在加码奶粉及奶酪等更高附加值、更高收益品类。2021年伊利婴幼儿配方奶粉市占率提高1.4个百分点，增速位居品类市场第一；成人奶粉市占率提升2.2个百分点，稳居第一。

同期，伊利也正在积极探索布局非乳品类业务。2022年经营计划指出，提高产品创新能力，加快功能性乳品及专业级乳品的创新开发步伐，伊利也将探索并持续拓展天然高端矿泉水、植物蛋白品类、功能配方乳品、牛肉等新业务，积极部署和发展大健康食品领域业务。

此外，通过并购澳优进一步强化奶粉业务的同时，也让伊利在食品科学、特医食品、营养品等领域具备了更大的未来畅想空间。

经营模式升级创新也将带来意外之喜

除了收购港股上市的澳优，2021年伊利股份联营的优然牧业也成功登陆港股市场。众所周知，上市不止能够进一步释放并盘活企业股权资产的流动性，也能够借助资本市场融资实现业务的更快发展。

数据显示，作为中国最大的原料奶供应商，截至2021年底，优然牧业在16个省份运营73座现代化牧场，奶牛存栏量达到41.6万头；原料奶销量达到194.72万吨，同比增长27.28%，增速远高于行业水平。据行业调研结果显示，优然牧业在建牧场数量同样位居行业第一。

对于拥有上市公司股权资产的企业而言，则存在更大的投资资产公允价值变动收益预期。而从估值分位来看，澳优与优然牧业当前估值均处在历史分位点的低位，具备长期爆发的巨大市值成长潜力。

此外，在高增长的奶酪业务方面，伊利通过更加独立的公司化运作模式，进一步激活了奶酪业务的增长活力，并以更灵活的运营方式实现市场机遇优先占位。数据显示，2021年伊利奶酪业务增速超过150%，已经与奶粉业务共同构筑伊利第二增长曲线。

值得注意的是，伊利还在强化对于产业一级市场的投资，联合知名PE机构一起发掘新兴市场机会。5月24日，伊利股份发布公告称，公司及全资子公司健瓴资本拟共同出资设立深圳市健瓴创新种子私募股权投资基金(有限合伙)，设立规模为3.5亿元。该基金主要围绕健康食品、健康相关及其他有投资价值的领域。2021年12月伊利投资4200万美金参与CommunityFundLP投资基金。该基金投资领域为新技术及消费升级等相关领域的优秀子基金。

对于产业上下游相关一级市场的更多投入，已经成为我国顶级上市公司的一致性选择。伊利的前瞻性不止于乳业运营上，而是整体经营上都有着优秀的向趋势进化的能力。未来，投资端给伊利带来的可期收益，同样不容小觑。

最后，伊利股份近期二级市场表现方面也可圈可点。受外部复杂环境变化影响，A股市场2022年开年以来出现幅度较大的调整，进入5月之后才开始企稳反弹。而伊利股份凭借强大的基本面优势及未来持续的超额回报预期，较大盘更早在4月份便开始了反弹行情。4月伊利股份上涨4.40%，逆势跑赢大盘、跑赢行业板块表现。开年以来，截至6月6日盘前，伊利股份二级市场表现领先沪深300指数4.62个百分点，领先乳业板块指数2.87个百分点。而伊利股份PE（TTM）估值为24.64倍，具备明显的安全边际。当前相对估值水平仅处在过去五年估值分为点的18.2%位置，估值回归潜力巨大。

本文作者:海豚读次新,转载本文请注明作者出处~