原文标题:开源证券：给予伊利股份买入评级
本文摘要:2022-04-29开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩超预期，实现开门红》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为38.06元。伊利股份(600887)业绩超预期，维持“买入”评级… …
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2022-04-29开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩超预期，实现开门红》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为38.06元。

伊利股份(600887)

业绩超预期，维持“买入”评级

伊利股份2021Q4营收254.7亿元，同比增10.7%；归母净利7.6亿元，同比下降27.8%。2022Q1营收309.1亿元，同比增13.4%；归母净利35.2亿元，同比增24.3%。根据公司2022年战略目标，我们下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利为105.4（-1.0）、123.7（-1.4）、143.4亿元，EPS分别1.65、1.93、2.24元，当前股价对应PE为23.1、19.7、17.0倍，公司份额持续提升，多业务布局，长期看盈利能力可稳步提升，维持“买入”评级。

春节实现开门红，疫情影响可控，液奶、奶粉业务稳步增长

2022Q1公司液态奶、奶粉、冷饮业务分别同比增7.0%、35.3%、35.5%。乳制品需求旺盛，公司实现开门红，高端产品如金典、安慕希增速较快；奶粉业务受益于配方升级、渠道优化，实现快速增长。展望全年，多业务布局下预计全年可完成公司制定的营收1296亿元的目标。

2022Q1公司净利率提升主因毛利率增加

2021Q4净利率同比降1.6pct至3.0%，销售费用率同比降16.4pct，主因会计政策变化下运输费用计入营业成本。剔除会计准则变化后，2021Q4销售费用率同比增加，主因投入较多冬奥会费用。2022Q1净利率同比增1.0pct至11.3%，主因毛利率增加2.1pct至34.6%。毛利率提升主因：（1）春节期间，高毛利的高端产品动销较好，产品结构较优；（2）买赠促销力度放缓。展望2022年，预计原奶价格仍处高位，行业竞争仍较为理性；规模效应下费率预计略降，预计公司可达成制定的122亿元的利润总额目标。

市占率持续提升，领先优势稳固，多业务布局潜力大

公司持续深耕渠道，2021年常温液态奶市场渗透率提升0.7pct，地级市、县级市渗透率分别同比增0.6、1.2pct。2021年公司液态乳市占率同比增0.4pct，市占率持续提升。龙头费用投放更倾向于品牌等长期投入，行业竞争格局稳定。液奶领先优势稳固、奶粉及奶酪等潜力业务快速成长，多业务战略下公司可稳步增长。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券叶松霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利106.4亿，根据现价换算的预测PE为22.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级29家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.5。证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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