「股票分析」从福耀玻璃的四大业务分析其未来发展前景

原文标题:「股票分析」从福耀玻璃的四大业务分析其未来发展前景
本文摘要:2020 年，福耀玻璃实现营收 199.07 亿，同比减少5.67%，实现归母净利润 26.01 亿，同比减少10.27%。2021年一季度，实现营收 57.06亿，同比增加36.82%，环比减少6.92%，实现归母净利润 8.55 亿，… …
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2020 年，福耀玻璃实现营收 199.07 亿，同比减少5.67%，实现归母净利润 26.01 亿，同比减少10.27%。2021年一季度，实现营收 57.06亿，同比增加36.82%，环比减少6.92%，实现归母净利润 8.55 亿，同比提高85.94%，环比减少2.58%。

作为汽车玻璃的龙头，福耀玻璃在国内是一家独大，2020 年福耀玻璃在国内市场占有率已经超过65%。福耀玻璃占全球市场份额的25%，仅次于旭硝子。然而影响福耀玻璃成长空间的因素主要在于四个方面，一是天幕玻璃，二是汽车玻璃智能化，三是外饰件，四是去年开始涉及光伏玻璃。下面，就重点聊一聊福耀玻璃在这四个方面的发展前景。

一、天幕玻璃

天幕玻璃的流行主要源于特斯拉，特斯拉在2019年推出的Model3中率先使用了“全玻璃车顶”概念，这种设计即提升汽车造型时尚科技感又提升了乘坐体验。随后，广汽、上汽、吉利、蔚来和小鹏等汽车均采用这种设计，2020 年，天幕玻璃渗透率约为 1.6%，而随着全景天幕逐渐成为行业趋势，预计2025 年渗透率将会达到 25%。

天幕玻璃的普及让单车玻璃用量大幅提升，传统全景天窗的面积约为 0.7 平方米，而全景天幕的面积为 1.5 平方米左右，其中蔚来 EC6 搭载的福耀全景天幕为目前全国最大尺寸天幕，达到了 2.1平方米。这也为汽车玻璃行业打开行业发展的天窗。

使用全景玻璃的有一个痛点就是防晒、隔热。而福耀双银镀膜玻璃直击痛点，在玻璃内层镀 9-14 层纳米金属膜，可以阻隔 99%以上的紫外线和 85%以上的红外线，在防晒的同时能起到较好的隔热效果，此产品已为蔚来等车企配套。

二、汽车玻璃智能化

随着汽车向“电动化、网联化、智能化、共享化”发展，汽车越来越智能化、科技化。福耀玻璃也根据行业发展趋势，推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，其产品附加值也在不断地提升。福耀玻璃与京东方在汽车智能调光玻璃和车窗显示等领域进行战略合作；与北斗星通智联签订战略合作协议，共同致力于高精度定位和通信多模智能天线与汽车玻璃的融合，提升公司产品创新性与竞争力。

福耀玻璃研发了夹丝天线，漆包线夹在两片玻璃之间的 PVB 膜上，利用玻璃表面的金属导电膜作为天线，没有任何图案和外露设备，让车辆颜值大大提升。福耀在 2020 年研发出了含有新型天线的前装 ETC 解决方案，即在前挡风玻璃上内嵌天线感应模块，在车身内隐藏收费模块（OBU），不仅让天线消失不见，也让信号变得更强。耀集团前装 ETC 解决方案，即耦合式和 FPC 式 ETC 前挡车载电子单元（OBU 模组+玻璃天线）于 1 月 8 日通过中国汽车技术研究中心公告认证测试，前装 ETC 解决方案正式进入可量产阶段，这将进一步增加玻璃的附加价值。当前，这种高附加值产品占比持续提升，占比较2020年同期上升 2.64 %。

三、外饰件业务

外饰件是福耀玻璃的第三大产品，也是其重点布局的业务。福耀饰条业务是从2015年开始起步，最早是福清建厂投产。2018年成立通辽精铝，2019年收购SAM，饰条业务拉开了全球化业务布局。

汽车饰条业务布局市场份额相对比较集中，主要有DURA、威卡威、SAM、发尔特尔、敏实和京威等。其中我国的敏实和京威分别占全球份额的19%和10%，其中敏实在国内市场份额占据最高，达到了30%，京威排名第二，而福耀国内饰条业务还处于起步阶段。

但福耀玻璃在饰条业务发展方面有一个协同优势，就是饰条与汽车业务客户资源高度重叠。因为汽车饰条主要集成在玻璃上，同时由于不同供应商工艺不同，可能会出现一定的色差，如果将饰条与玻璃集成后采购，对于汽车厂商而言，既可以降低供应商的管理难度，又可以有效避免饰条色差问题。

福耀玻璃收购SAM后有利于国内业务和SAM协同发展，由于福耀玻璃实现了国内饰条产业链的整合，所以国内的饰条成本相比欧洲更低，而SAM在饰条技术方面具有优势，SAM可以将技术输入到国内，实现整个饰条业务的协同发展。SAM主攻欧美市场，而国内公司主攻亚洲市场。

收购SAM之后，福耀玻璃一直推进SAM产能整合及人员裁减工作，目前相关工作基本完成，新订单也开始陆续接单，预计SAM今年可以实现扭亏为盈，根据机构预测，到2022年以后，SAM可以逐步达到满产，有望迎来业绩爆发点。当前SAM一直处于亏损状态，2020年四个季度相继分别亏损了0.9亿元、1.1亿元、0.5亿元和0.3 亿元，不过当前SAM 产能利用率改善，亏损幅度整体呈逐季减少态势，今年一季度预计SAM亏损 0.4 亿元。

当前，国内饰条业务也在加速推进，位于福清本部的饰条产线已经投产，今年预计可以实现正盈利，同时长春正在建设2条产线，未来在苏州还会有新的产能，预测国内规划饰条全部投产后未来产值可以达到25亿以上。

机构预计到2025年，福耀饰条业务营收可以达到55亿元，净利润可以达到9.9亿元。

四、光伏玻璃

福耀玻璃在今年1月8日宣布，公司拟在香港增发不超过1.01亿H股，预计至少募集 30 亿元人民币，用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。

关于福耀玻璃在光伏玻璃方面的发展前景，我已经在《「股票分析」光伏行业前景广阔，福耀玻璃涉足光伏玻璃》分析过了。福耀玻璃进军光伏玻璃方面并不存在太大的技术门槛，因为福耀玻璃在美国的公司已经拥有了太阳能电池背板玻璃生产业务。但由于光伏玻璃和浮法玻璃的窑炉吨位不同，窑炉的后端技术也存在差异。所以福耀玻璃进军光伏玻璃行业，仍需要进一步的研发投入和技术积累。

根据福耀玻璃的表示，公司对于光伏玻璃业务的投资仍然处于意向阶段，未来是通过新投资还是改造产能的方式进入这一行业，仍存在不确定性。