通威股份︱利润翻五倍！三项业务依旧成问题

原文标题:通威股份︱利润翻五倍！三项业务依旧成问题
本文摘要:2021年的中央财经委会议明确提出，“十四五”是完成”双碳“目标的关键期、窗口期，构建以新能源，尤其是可再生能源为主体的新型电力系统将成为中国能源体系建设的重点。高速发展的风、光发电截止今年一季度末，我国可再生能源发电装机达10.88亿千瓦… …
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2021年的中央财经委会议明确提出，“十四五”是完成”双碳“目标的关键期、窗口期，构建以新能源，尤其是可再生能源为主体的新型电力系统将成为中国能源体系建设的重点。

高速发展的风、光发电

截止今年一季度末，我国可再生能源发电装机达10.88亿千瓦。其中水电3.94亿千瓦、风电3.37亿千瓦、光伏3.18亿千瓦。水、风、光三足鼎立的格局已然形成。而从增量来看，一季度可再生能源新增装机2541万千瓦中水电343万千瓦、风电790万千瓦、光伏1321万千瓦、生物质发电新增87万千瓦，分别占全国新增装机的10.8%、24.9%和41.6%。

光伏一骑绝尘的势头十分明显。

一、通威晶硅，没有问题

所谓三军未动，粮草先行。

光伏要快速发展，电池产能必须跟上，而光伏的主要原材料，一直是晶体硅。

晶体硅分为单晶硅和多晶硅，多晶硅相比单晶硅具有明显的物理缺陷，光电转换效率不行。所以从20世纪50年代光伏电池开始商用起，单晶硅一直占据绝对主流；20世纪70年代，新的多晶硅制造技术被研发出来，多晶硅的成本大大降低，开始逐渐替代单晶硅；1998年全球多晶硅光伏电池产量首次超过单晶硅光伏电池，此后一直占据优势份额；直到2016年，金刚线切片技术把单晶硅片和多晶硅片的价差拉得很小，单晶电池的市场份额才开始回升；2019年，单晶电池的市场份额反超多晶电池，重新成为主流。

根据PV InfoLink的数据，2021年全球太阳能硅片产能前五名全部来自中国，通威股份（600438）不出意料地再拔头筹。

光伏硅片“五虎上将”

而通威2021年的业绩也完全对得起这世界第一的排名。净利增速远远跑赢营收，体现出良好的规模效应和经营效率，而经营现金流与净利相差不大，说明回款能力良好，在产业链中比较有话语权。

摘自《通威股份2021年年报》

根据年报，通威已形成高纯晶硅年产能18万吨，在建产能超过1万吨，巨大的生产规模为公司建立了成本优势。而在建产能达产后，公司有信心进一步优化成本。

目前通威晶硅产能中单晶硅占比已经超过 99%，并且已实现N型料的批量供货（什么是N型料后面会说）。截至2021年末，光伏相关业务已经累计申请493件专利，并获得342件授权。

今年一季度，通威延续了强劲的增长势头，营收同比增长1倍多，利润同比增长5倍多。

摘自《通威股份2022年一季报》

经营现金流的增长有所放缓，但也说得过去，整体来看经营节奏把握得很好。

但是，细看下来，通威的业务结构也有三点问题。

二、除了晶硅，都是问题

跟新希望（00076）一样，通威也是来自四川，以饲料起家，只不过前者喂猪，后者喂鱼。二者的发展路径也相似，都是看到饲料业务天花板之后另辟蹊径，做成一个行业的龙头，只不过前者延着产业链走进了猪圈，后者做饲料、养鱼养虾之外还搞起了新能源。

目前通威共有2大业务板块，分成4条线：饲料和水产养殖加工、高纯晶硅、太阳电池和光伏发电。前面已经分析过，通威的高纯晶硅业务现在是红透半边天，所以橙哥的意思其实就是：通威4条业务线除了晶硅之外都是问题。

首先是这三条业务线的共同问题——毛利太低。

摘自《通威股份2021年年报》

如果朋友们觉得光伏电力还可以的话，不妨继续往下看。

摘自《通威股份2021年年报》

可以看到，通威的上网电价最少都是5毛以上，高毛利来自于政府的价格补贴，如果哪天补贴停止的的话，这块2021年营收16亿的业务可以说毫无竞争力。

然后是光伏产业链上的另一块业务，营收比高纯晶硅还高的光伏电池和组件业务。

目前光伏行业主流的电池技术有P型（以PERC技术为主）和N型（TOPCon和HJT）两种。P型电池转化效率的天花板是24%，而N型电池基本上至少都能做到这个效率，所以未来肯定属于N型。通威目前生产的是P型电池，自家产的硅片可以直接资产自用，然而还是把毛利做到了连养鱼都不如。通威在年报中对这块业务的评价是“销量继续实现高速增长，同时全年保持盈利，体现了公司较强的抗风险能力”，怎么说呢，橙哥听出了点儿丧事喜办的意思。

当然这块业务也有亮点，比如投建项目、N型电池开启中试等等。