原文标题:东方财富证券：给予科大讯飞增持评级
本文摘要:2022-04-29东方财富证券股份有限公司方科对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：收入持续增长，多项业务表现亮眼》，本报告对科大讯飞给出增持评级，当前股价为34.89元。科大讯飞(002230)【投资要点】连续10年营收… …
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2022-04-29东方财富证券股份有限公司方科对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：收入持续增长，多项业务表现亮眼》，本报告对科大讯飞给出增持评级，当前股价为34.89元。

科大讯飞(002230)

【投资要点】

连续10年营收年增长率均超25%。公司发布2021年报，2021年实现营收183.14亿元，同比增长40.61%。实现了连续10年营收年增长率均超25%。实现归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%，实现扣非净利润9.79亿元，同比增长27.54%。经营性净现金流为8.93亿元，同比下降60.67%。

季度营收保持高增速。公司21Q4单季度实现营收74.46亿元，同比增长29.70%，Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为8.28亿元和4.64亿元。22Q1实现营收35.06亿元，同比增长40.17%，增速回暖，22Q1单季度归母净利润和扣非净利润分别为1.11亿元（-20.57%）和1.46亿元（+37.73%），归母净利润波动主要系公司持股的寒武纪、三人行等股价波动导致公允价值变动确认损益-1.54亿元所致。

多项业务表现亮眼，高投入带动费用增长。2021年毛利率为41.13%，同比-3.99pct，实现毛利75.33亿元，同比增长28.20%，教育产品中硬件占比提升，同时信息工程业务高增速，导致毛利率有所下滑。各主要业务线均交出亮眼表现，教育产品和服务实现营收60.07亿元，同比增长49.47%；信息工程/开放平台/智能硬件/智慧汽车业务同比分别增长60.74%/55.55%/41.63%/38.92%。全年发生销售费用26.93亿元（+29.19%），管理费用11.02亿元（+28.62%），研发费用28.30亿元（+27.99%）。公司根据地业务迎来规模化应用红利期，公司加大人员投入，21年人员规模增长3301人。前瞻性投入有望加强公司战略优势，有助于公司形成客户长期依存。

教育业务大举增长，汽车业务收获颇丰。智慧教育高速发展，构建了面向G/B/C三端客户的业务体系，分层作业已服务于8000+所学校，近400万名学生，布置分层作业超6万次，讯飞课后服务已覆盖170+区县和4000+所学校。2021年，面向C端用户群体的学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%，用户推荐NPS值位居行业第一。公司消费类硬件销量同比增长140%，GMV增长152%，京东天猫双平台GMV增速超过80%。公司智慧汽车业务取得新突破，发布了智能车载音频管理系统。公司累计交付车型1200余款，汽车前装累计搭载量超3900万套。报告期内实现前装700万套，新增交付车型200多个，达成合作车企40多家，定点储备增长90%；每月活跃用户超千万，年度语音交互次数近20亿次。

【投资建议】

公司是我国人工智能领头企业，拥有多年技术沉淀，在多个场景构建人工智能产业生态，根据地业务迎来规模化应用红利期。预计2022-2024年，公司营业收入分别为240.37/310.26/391.77亿元，归母净利润分别为21.01/29.36/37.40亿元，EPS分别为0.90/1.26/1.61元，对应PE分别为39/28/22倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济波动风险；

医疗业务规模化不及预期风险；

硬件出货增加，同时信息工程业务增长导致毛利率走低风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.93亿，根据现价换算的预测PE为40.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为57.65。证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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