原文标题:突然上调73%目标价！紫金矿业要涨到5500亿估值？
本文摘要:作为有色板块龙头，紫金矿业一直以来备受各机构追捧，不过即便如此，中信证券此次直接将目标价调高现价超过7成还是令人咂舌。伴随着全球疫情经济恢复和流动性充裕，有色金属一举成全球经济爆发风口的强周期行业，不仅金铜银等金属价格不断创新高，有色板块也… …
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作为有色板块龙头，紫金矿业一直以来备受各机构追捧，不过即便如此，中信证券此次直接将目标价调高现价超过7成还是令人咂舌。伴随着全球疫情经济恢复和流动性充裕，有色金属一举成全球经济爆发风口的强周期行业，不仅金铜银等金属价格不断创新高，有色板块也成为A股市场表现靓丽一块。另值得一提的是，伴随紫金矿业高歌猛涨的股价，背后追逐的兴全、高毅等顶流公募和北向资金不乏收益颇丰。

节后A股市场最大的赢家，当属已经暴涨多日的紫金矿业。

2月18日，中信证券再次上调了紫金矿业A、H股目标，市值分别达5500亿元、5000亿港元，上调其A、H股目标价至21元（高于现价六成）、 19港元（对应2022年H股23倍市盈率估值），并维持其A、H股“买入”评级。受此影响，节前上涨14%的紫金矿业以涨停报收，其逾3300亿市值距离中信预估价格却仍有六成空间。

值得注意的是，此前公布2020年业绩的超预期使得东方证券、天风证券、安信证券、民生证券、广大证券等多家券商看好紫金矿业并维持买入评级，但也仅给出A股13元左右的目标价。

无独有偶，时长被理解为“聪明资金”的港股市场似乎并未对中信研报“买账”，紫金矿业H股日内下跌0.87%，其疑似为国内假期期间H上涨进行获利回吐。

而此次中信证券直接给出超目前股价六成的目标价更重要逻辑来自于金铜银价格近期不断反弹创新高和后疫情时代经济恢复、有色金属等顺周期产品需求的不断上升。对此，中信证券表示，龙头矿业公司的估值逻辑可能由盈利估值向资源维度切换。

此外，除各券商普遍看好紫金矿业，紫金矿业前十大股东中亦不乏明星公募基金、北向资金等机构身影且这些资金2020年大都在不断增持，而从紫金矿业不断高涨的股价可以看出这些资金不乏收益颇丰。

业绩超预期，中信证券高看7成

作为国内金、铜资源龙头，紫金矿业持续的量产收入一直是各券商一致看好的重要因素所在。

资料显示，紫金矿业是一家以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团，近年来一直通过资产并购不断壮大，目前在国内12个省（区）和海外12个国家拥有重要矿业投资项目。

2020年，公司黄金储量2300吨，黄金产量40吨，铜储量6200万吨，铜产量46万吨，是我国上市公司中黄金资源储量最多的公司和国内铜资源储量和产量最大的企业之一。

而2020年铜和金的价格齐升也使得公司业绩迎来历史最佳。

1月30日，紫金矿业发布业绩预增公告，据公告显示，2020年公司金产量同比下降1.07%至40吨，但受益于2020年金价同比上涨约23%，带动收入提升；铜产量同比增长23.3%至45.6万吨，20年铜价格同比上升约2.4%，实现量价齐升。

受此影响，公司预计2020年实现归母净利润64.5亿元—66.5亿元，同比增加 50.56%—55.23%。

此外值得一提的是，紫金矿业金、铜规模将持续扩张。公司预计2020-2025年，金、铜产量分别由40吨、46 万吨增长至90吨、110万吨，年均复合增速17%、19%。

基本面向好，各券商普遍维持买入评级或情有可原，但令人咂舌的是，不同于各大券商13月左右目标价，中信证券于18日早间大幅上调紫金矿业A/H股目标价，其中A股21元的目标价更是高于目前股价六成左右。

据同花顺数据显示，紫金矿业A股2019年底股价仅4.59元，2020年底股价翻倍至9.29元，在有色行业风头无二。

今年以来，紫金矿业股价继续上涨，截至今日收盘，紫金矿业A股股价13.29元，上涨10.02%，最新总市值为3287亿元。H股盘中一度涨逾8%，截至收盘跌0.87%，报收13.68港元/股。

虽股价一路高歌猛涨，但将目标价一下调高六成，中信证券背后依据何在？

后疫情下需求上涨带动顺周期板块走强

事实上，除了并购带来的金铜银等矿业产量的持续增长，紫金矿业股价上涨更重要逻辑来自于金铜银价格近期不断反弹和后疫情时代经济恢复、有色金属等顺周期产品需求上升。

作为产业链上游资源端，有色金属与经济中重要行业（房地产、建筑、汽车、家电等）息息相关，具有较强的顺周期性，2020年，疫情下我国复工复产进度良好，带动上游原材料资源的需求。

据中国有色金属工业协会统计，2020年，大宗有色金属价格经历“V型”走势，自去年下半年以来，金属价格持续高位运行，铜、铝全年现货均价48752元/吨、14193元/吨，同比增长2.1%、1.7%。

而今年以来，金属价格继续上行势头。截至2月17日收盘，LME铜/铝/铅/锌价年内涨幅分别达到8.51%/6.77%/5.91%/2.15%。

与此同时，18日，有色金属、石油化工等传统顺周期板块集体爆发，而有色板块更是掀涨停潮，紫金矿业、江西铜业、西部矿业、洛阳钼业等超10股开盘一字涨停。

对此，中泰证券认为，春节期间的大宗商品上涨是美国超预期的1.9万亿财政刺激政策催化下的持续演绎，更重要的是，“传统需求和新兴需求”共振上行，以及流动性的整体充裕将支持这一行情的持续。

同时中金公司认为，伴随着全球疫情新增持续下行和经济恢复，有色金属行业处于量价齐升的黄金窗口期，新能源车终端销量迎来加速增长，产业链排产维持高景气度，从而拉动上游金属价格的上涨。

公募、外资等多方机构追捧

2020年公募基金排名靠前的基金重仓股大都是白酒、光伏、新能源等行业，顺周期板块出现频率较低。但值得注意的是，据同花顺数据，紫金矿业前十大股东中亦不乏顶流公募兴全、高毅和外资等身影，且大多数自19年四季度开始不断增持，而据公司2020年翻倍的股价，可以看出这些资金均收益颇丰。

具体来看，董承非管理的兴全趋势投资混合和兴全新视野灵活配置分别为紫金矿业第六、七大股东，其中兴全趋势自2019年四季度便不断增持紫金矿业，截至去年4季度末，该基金持有紫金矿业3.38亿股，占净值8.91%，为第一大重仓股。据choice数据显示，兴全趋势2020年收益48%，今年以来增幅9%。

无独有偶，在紫金矿业前十大股东中亦出现两个高毅邓晓峰的产品。且同样自2019年四季度，高毅不断增持紫金矿业，一年间累计增持超2亿股。

同样，全国社保基金旗下两款产品自去年3季度便进入公司前十大流通股股东。

此外，值得一提的是，虽中间有过增减持，但北向资金似乎格外青睐紫金矿业，自2019年3季度后始终位列其前十大股东。

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