创新药龙头恒瑞医药下跌72%，未来还有长期投资价值吗？

原文标题:创新药龙头恒瑞医药下跌72%，未来还有长期投资价值吗？
本文摘要:这是我的原创文章，不容易，大家阅读后记得关注点赞哦。文章仅记录思想，仅供参考，不构成投资建议，欢迎理性交流。恒瑞医药，中国创新药代表，医药当中的茅台。股价已经从97跌到了27，跌幅超过了72%，还在阴跌不止，似乎找不到尽头，让很多投投资者不… …
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这是我的原创文章，不容易，大家阅读后记得关注点赞哦。文章仅记录思想，仅供参考，不构成投资建议，欢迎理性交流。

恒瑞医药，中国创新药代表，医药当中的茅台。股价已经从97跌到了27，跌幅超过了72%，还在阴跌不止，似乎找不到尽头，让很多投投资者不知所措，恒瑞医药优不优秀？中国创新药，中国自主研发的翘首，也是民族医药企业的骄傲，但恒瑞医药最终还是没有抵住集采所带来的冲击。

18年集采的时候，公司的业务几乎没有什么冲击，19年公司仍然获得了很好发展，当年收入和利润增长都超过了30%。到了2020年，增长速度明显放缓，只达到了19%，2021年更是下降6.5%，净利润下跌28.4%，市场一片哗然，利润爆雷了，导致估值、业绩双杀。

恒瑞医药在现有市场环境当中，比复星医药的估值高一点，是正常的，毕竟它营收有259亿，而复星减去代理疫苗和医疗健康只有200亿左右。从净利润增长来看，2021年恒瑞的净利润仍然有45亿，退回低于2019年，但仍然略高于复星医药。目前恒瑞的估值PE是35倍，复星医药是27倍，这是两种不同的商业模式最终定下来的。

一季度恒瑞医药再次下降21%，扣非之后的净利润下降了接近20%，也就是说基本上今年可能没有什么增长，在这种情况下，股价会调整到一个合理位置，才能够停止下来，一时半会不太有可能会有一个大涨，或者有一个启动上升的趋势，而是需要不断去等待新业绩拐点。

公司的财务指标非常健康，负债率只有7.6%，但是周转率有所下降，资产回报率有所下降，毛利润也有所下降，净利润率2022年一季度基本恢复到了2020年的水平。说明公司的整体费用控制非常好，经营能力非常强，公司仍然是一家优秀的公司，只不过是估值略微偏高。

我们再来看它的业务，公司的主要业务三块，抗肿瘤药，麻醉镇痛药和造影剂。其中抗肿瘤药是公司过去快速上涨的核心，也是利润和营收增长的核心。但是去年受到集采影响之后，营收也出现了一定程度的下降，竞争变得更加激烈了。各种癌症药研发在几个巨头之间都有所涉及，不管是肝癌也好，胰腺癌也好，还是免疫治疗也好，大家纷纷在布局。麻醉镇痛药这几年几乎保持稳定，2021年略微有所增长，这和当前疫情冲击也有一定的关系，手术量可能有所下降。

还有一些其他的业务，比如原料业务，仿制药业务，仿制药这一块也略微有所增长，速度有所放缓。造影剂这一块整体还算稳定。

恒瑞医药相对来说更加简单，不断的投入，不断的研发，所以它没有那么多杂七杂八的投资并购，理解起来也相对比较简单，财务费用是-3.3亿，不用担心他的财务，他医药的业务技术还是有很强的竞争力的，研发费用高达59亿，超过了20%，这一点来说也要远高于复星医药。

管理费用去年有所下降，销售费用由于集采之后有所下降，几乎是和当前它所处的状态保持平衡。由于股价的持续下跌，公司也提出了自己的回购计划，将按照每股不超过60.22回购，不低于6亿，不高于12亿。目前已经回购了2000多万，回购的目的是用来员工股权激励或者员工持股。从现在来看，后期还会继续加大回购力度，一个关注点，就是他什么时候回购结束了，也许恒瑞医药就跌的差不多了。

在没有实施行动之前，也意味着可能管理层整体认为公司可能在未来一段时间内很难股价有所表现，或者说整个企业利润各个方面也很难有所表现，所以它整个回购的时间拉得很长，12个月才完成，这也是至少代表它的一种态度，但是这种态度也从而反映出他自身对自己的一个把握。

恒瑞医药的抗肿瘤，治疗癌症的药还是最丰富的，特别是抗肝癌、胃癌、胰腺癌等等，治疗胆固醇、术后镇痛、干眼病，这些都是大单品。

目前也在不断的进行国际化战略实施，但是它是通过自建团队方式来发展，直接自有投资。吸引海外优秀人才，这种前期可能投入比较大，但是未来一旦成功的话，收获也比较大，它的商业模式相对来说会更有稳定性，持续性也较好，这类模式只适合大企业去运作。恒瑞具有这样的基础，每年能够产生60多亿的利润，加上营收200多亿，它长期是非常看好的。

公司现在正在加大一些上市创新药的临床研发，比如说阿帕蒂尼、比格基尼、卡约利居单抗等等各类实体药的研发，研发种类比较丰富。与此同时，还有糖尿病、胰岛素、类风湿关节炎，竞争力非常强，具体的我就不展开了。但是由于当前的医药行业的政策是要集采的，创新药上市，如果你是独一的创新药，有确切的疗效，那么你可以保持专利较长的时间进行谈判，进入降价幅度稍微小一点。但是如果一旦有竞争，有一定的疗效的话，你的降价幅度会非常的大，而且专利保护期比过去所谓15年、10年，现在大大压缩到了只有5年左右。

整个创新药，整个盈利模式，它的盈利能力被削弱，整个创新药的估值不可以再和过去那样高速的随着研发梯队的不断丰富，而不断给出过高的想象空间，他只能给出一个相对比较适合的空间。因为我们不仅是跟自己的竞争，而且还要和国外的一些优秀的企业的竞争。

当我们理解这一点之后，在买入这类股票的时候，对于它的价值就有一个整体的判断。比如说全球辉瑞，去年盈利能力非常好，PE下降了只有13倍不到，默沙东16倍，礼来48倍。百时美23，吉利德13等，见上图。这都是创新药全球龙头企业，都是非常有竞争力的企业。所以我们PE为什么要给到40 、50对吧？我们作为一个快速增长的地区，但是我们又面临一个集采的风险，全球化只是刚刚开始，并没有太大的竞争力，那我们的PE应该最多只能给个30。

我们和国际巨头来说，还有很大的一个差距，比如说辉瑞ps只有4.5，莫德纳只有3.18等基本上都在4和5之间，而恒瑞医药到现在还有6.8。

综合各个方面来说，现在是跌到一个全球合理的位置，下方仍然有一些空间，虽然空间不大，一旦这些企业跌到了一个合理位置的时候，它就具有很好的一个中长期投资价值了。

至于复星医药和恒瑞医药哪个优秀，大家都很优秀，复星医药正在收缩战线，创新药高速增长，同时高档仿制药抗感染是它的竞争优势，而且非常的稳定。

恒瑞医药自主研发投入较大，积累丰富，它未来又会有更多的创新药种类药会推出，一个是自主研发，一个是合作研发，最终比的是营收和利润。5年3年之后恒瑞可能会达到80个亿，复星应该可以达到70个亿左右，但是它创新药可能是能够达到20多亿，所以两者之间还是有一定的差距。你投资任何一个我觉得都是比较好的选择，只是时机还是要等一等。

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