2022-04-28天风证券股份有限公司郭其伟,范清林,刘斐然对平安银行进行研究并发布了研究报告《营收利润增速双提升，基本面扎实》，本报告对平安银行给出买入评级，认为其目标价位为26.35元，当前股价为15.65元，预期上涨幅度为68.37%。

平安银行(000001)

营收同比增速再提升， 业绩增长强劲

公司披露 2022 年一季报，营收和归母净利润同比增长 10.57%、 26.83%，同比增速较 2021 年全年提升 0.26pct、 1.22pct。 其中利息净收入和非息业务同比增长 7.31%、 18.66%， 同比增速较 2021 年提升 1.26pct、下滑 3.74pct。我们认为公司业绩增长强劲主要系生息资产规模驱动及拨备反哺。

净息差环比上行， 信贷投放表现亮眼

22Q1 公司净息差 2.80%， 较 21Q4 提升 6bp，主要受益于贷款利率上行。资产端方面， 信贷保持积极投放， 22Q1 贷款日均余额同比增长 13.65%。其中对公和零售贷款日均余额同比增长 4.04%、 16.19%，平均收益率较 21Q4 提升 2bp、 28bp。 具体来看， 22Q1 对公 70%新增贷款投向民营企业，民营企业期末贷款余额占对公比例继续提升至 73.1%。零售新增贷款投放倾向新一贷和汽车金融贷款，对整体零售贷款收益率形成支撑。此外 22Q1 信用卡循环及分期日均余额较去年全年增长 19.3%，带动信用卡收入较快增长。

负债端方面， 受资本市场波动，居民及企业资金向定期存款迁徙， 22Q1 定期存款平均余额同比增长 19.04%。但在公司持续强化成本管控，促进低息存款沉淀下， 22Q1 存款平均利率同比下滑 1bp，环比略微提升 2bp。整体来看 22Q1 存款平均余额同比增长 14.48%，占计息负债比例提升至 68.16%，优化了负债结构，低息存款占比提升带动计息负债成本率环比持平。

零售 AUM 维持高增速， 高净值客户成长性凸显

22Q1 末零售 AUM 和私行 AUM 同比增长 19.91%、 20.82%，私行 AUM 增速继续高于零售客户整体。 22Q1 末私行客户数同比增长 17.12%，高于零售客户数的 8.78%， 私行户均 AUM 同比提升 3.16%，高净值客户成长性凸显。

资产质量保持稳定，房地产业务风险整体可控

22Q1 末不良率 1.02%，较 21Q4 末持平， 关注类贷款占比、逾期率分别下滑 1bp、 提升 1bp。资产质量的夯实减轻了不良计提压力， 22Q1 贷款减值损失同比下滑 0.33%。同时加大核销， 22Q1 不良贷款核销同比增长 93.77%，使得拨备覆盖率继续保持在较高水平， 22Q1末环比提升0.68pct至289.10%。房地产方面细分来看， 表内对公房地产不良率 0.45%，继续保持在低位，表外不承担业务风险余额环比下滑 0.68%，风险敞口继续压缩。。

投资建议： 筑牢基本面，业绩释放有底气

公司营收增速再上台阶，同时资产质量继续夯实， 为业绩释放筑牢基础。在集团综合金融及生态优势加持下， 财富管理业绩贡献有望加速提升，将2022-24 年归母净利润同比增长由 19.34%、17.40%和 14.61%调整至 24.60%、19.77%、 15.50%。 截至 4 月 26 日收盘公司 PB（ LF）为 0.93 倍， 维持 2022年目标 PB 1.4 倍，对应目标价 26.35 元，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券杨荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利462.21亿，根据现价换算的预测PE为7.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为25.48。证券之星估值分析工具显示，平安银行（000001）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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