2021-12-02兴业证券股份有限公司周泰,李航对兖州煤业进行研究并发布了研究报告《兖州煤业事件点评：披露股权激励计划， 彰显公司长期发展信心》，本报告对兖州煤业给出买入评级，当前股价为24.45元。

兖州煤业(600188)

一、事件概述

2021年12月1日，公司披露2021年A股限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予6298万份限制性股票，约占计划公告日公司股本总额的1.29%，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股；授予价格11.72元/股；激励对象共计1268人。

二、分析与判断

股权激励提升核心队伍积极性，有利于公司长远健康发展

公司本次股权激励计划为2018年以来第二次股权激励，涉及人员包含董事（不含外部董事）、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干人员。股权激励计划有助于充分调动公司管理团队及骨干员工积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益紧密结合，提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。

行权条件的业绩考核彰显公司对未来发展信心

草案中提出，股权激励的行权条件包括：以2020年净利润均值为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%，每股收益分别不低于1.60元/股、1.74元/股、1.87元/股，且净利润增长率和每股收益均不低于同行业平均水平。根据上述EPS，以目前股本测算，2022-2024年公司净利润分别为77.98亿元、84.81亿元、91.14亿元，对应PE分别为14.83倍、13.63倍以及12.68倍（12月1日收盘价）。

煤与化工业务全面走强，公司业绩弹性有望持续释放

四季度以来，煤价保持高位，据Wind数据，截至目前，四季度秦皇岛动力煤市场价均价环比三季度上涨34.3%，同比增长135.88%，化工品方面，四季度醋酸价格同比增长112.85%，环比增长12.82%。煤与化工品价格上涨有望带动公司业绩释放。

三、投资建议

随着海内外煤价持续上涨，公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023年公司归母净利为196.85亿元、200.85亿元、204.46亿元，折合EPS分别为4.04/4.12/4.19，对应PE5.87倍、5.76倍、5.65倍，行业中估值较低。公司逐步聚焦主业，剥离非煤贸易资产，估值有望提升，首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提示：

1)宏观经济增速放缓，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预期；3）煤化工产品价格大幅下滑。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为31.78；证券之星估值分析工具显示，兖州煤业（600188）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)