西水股份的大败局

原文标题:西水股份的大败局
本文摘要:Hello，大家好，这一期节目我本来想作为读中国平安的一个准备。记得在三年以前吧，我也曾经为读中国平安的2018年度报告，做了一期前哨节目——“14、读中国平安2018年年报之前哨”。从第1期到了今天第245期，三年多的时间，从现在想起来确… …
本文关键词:,

正文:

Hello，大家好，这一期节目我本来想作为读中国平安的一个准备。记得在三年以前吧，我也曾经为读中国平安的2018年度报告，做了一期前哨节目——“14、读中国平安2018年年报之前哨”。从第1期到了今天第245期，三年多的时间，从现在想起来确实也挺魔幻的，确实也没想到会做这么久，也没想到可以做这么久。而这一次又想做中国平安年报的前哨，跟之前那一期要回答的问题肯定是完全不一样的。那时候的想法无外乎觉得保险业太复杂了，需要先给大家铺垫一点基础知识。但这一次，我们需要思考一个更核心的问题，就是保险业到底还适不适合我们去投资？

对于这个问题，网上网下各种说法已经非常多了，我在这里也没兴趣再复述了。但无可否认的是，我们实际看到保险公司发生风险事件的案例非常的多。

比如：2006年，保监会发布公告称：新华人寿原董事长关国亮八年间挪用公司资金130亿，2007年，保监会首次动用保险保障基金收购了新华人寿38.815%的股权，到了2009年11月，保险保障基金公司将所持股份一次性整体转让给中央汇金公司，完成了新华人寿的风险处置任务。新华人寿也从乌鸡变成了凤凰，成为了A股市场保险板块的中坚力量。

2009年，中华联合保险因出现巨额亏损导致资不抵债经营困难，保监会对其进行了接管，先是注入了60亿的保险保障基金，后又引入新的战略投资伙伴化解了偿付能力不足的问题。

2018年2月，保监会发布公告称：安邦保险集团原董事长、总经理吴小晖因涉嫌经济犯罪，被提起公诉，为了保护保险消费者合法权益，保监会决定对安邦集团实施接管。2019年7月，银保监会发公告称，成立大家保险集团，将受让安邦人寿、安邦养老和安邦资管股权，并设立大家财险，受让安邦财险的部分保险业务、资产和负债。2019年8月29日，大家保险官宣：大家保险集团受让安邦保险持有的安邦307.85亿股股份，占安邦人寿总股本的99.984%，受让完成后，安邦人寿更名为大家人寿保险股份有限公司。

当然了，以上说到的这些案例大家可能大家并没有太密切的感觉，一者这些保险公司本身规模并不大，二者这些公司也没有上市，它被接管也好，倒闭也罢，与我们有什么关系呢？所以，今天我重点给大家讲一家失败的A股上市保险公司——西水股份。目前，西水股份的简称也已经变更成退市西水，公司的总市值也从最高峰的900亿，下跌至如今的8.6亿，甚至可能在不久的将来，股权的价值可能被彻底清零。这就是我们肉眼可见投资失败保险公司的风险。

这一切可以从十几年前开始说起，西水股份本来就是内蒙的一个水泥公司，上市之后也中规中矩，但是上市公司的身份好啊，于是就有人打起了别的主意。2010年5月，西水股份通过参与增资扩股的方式开始入股天安财险。在随后的一段时间里，西水股份持续通过参与股权转让，增资扩股等方式增持天安财险的股权，随着持股比例日渐增加，重组的消息也开始传播，于是从2014年6月到2015年5月的短短一年，西水股份的股价从8块多涨到41块，翻了五倍。2015年6月，西水股份的重组计划获批，水泥业务没了，主业成了保险。从此，西水股份成为了我们A股保险板块中的一员。

成为西水股份的子公司以后，天安财险借助投资型财险快速做大业务规模。

天安财险2014年年报称，“2014年公司首次实现传统险承保盈利……理财险从零起步，首年即超越200亿大关，投资收益率名列行业前茅，公司总资产达452.42亿，经济实力迅速壮大。”

在此后的两年时间里，天安财险的理财险发展得顺风顺水，得益于高息理财险的热卖，跻身保险行业千亿俱乐部，可以说形势一片大好。西水股份2016年的年报称：2016 年天安财险总资产和净资产规模快速增长，偿付能力充足，天安财险整体体量、行业地位 位和影响力快速上升。总资产从 2015 年末的 1695.36 亿元快速增长到 2016 年末的 3027.38 亿元；净资产从2015 年末的 126.98 亿元增长到 2016 年末的 319.79 亿元。

然而，好景不长，2017年中国保险业迎来了大调整。2017年5月11日，保监会下发 《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（保监人身险〔2017〕134号，俗称：134号文），该监管政策规范并调整保险公司产品开发设计行为，引导保险公司设计、开发人身险产品时回归保险保障本源。通知要求：自该通知发布之日起实施，并要求保险公司对已备案产品于2017年10月1日前完成自查和整改。

在“保险姓保”的政策引导下，天安财险被迫停止出售理财险产品，导致其净利润当年同比骤降90%。理财险对于保险公司而言，一是来钱快，二是业绩报表可以做得很好看，但这其中却蕴含着巨大的风险。这就是保险业又或者说金融业的特征，一些底层的问题和风险往往可以隐藏很多年，而在这期间公司的报表还可以做得很好看。但当风险开始爆发，在巨大的财务杠杆下，公司将坠入万劫不复的境地。

此后，为了解决天安财险的兑付问题，天安财险从此展开了一连串的资产处置、现金回笼的动作。公开信息显示，天安财险2019年分别通过大宗交易和集中竞价减持兴业银行34850万股，将其持有的兴业银行4.98亿股股权对应的收益权转让给华夏人寿。不仅如此，天安财险还通过信托产品的提前到期、不动产投资项目处置、提前支取定期存款等方式筹集兑付资金。天安财险为补流动性“窟窿”，卖掉了许多优质资产，而这一措施却也进一步引发了投资收益的缩水及整体盈利状况的恶化。

根据西水股份2020年半年报显示，2020年上半年西水股份实现营业收入28.1亿元，比上年同期下降54.46%；实现归属于母公司的净利润为-270.9亿元，比上年同期的24.84亿元大幅下降。

从保险业务经营情况来看，天安财险表现并不算差，2020年上半年整体实现盈利。数据显示，天安财险2020年上半年累计实现保费收入84.83亿元，同比增长7.93%，高于行业平均增速0.31个百分点。2020年上半年综合成本率为99.86%，优于年度预算目标0.13个百分点。这意味着从承保业务本身来看，经营是盈利的。

但投资端的表现可以说是惨不忍睹。2020年上半年，天安财险投资计提减值达到了577.45亿元。计提减值将减少天安财险2020年度归属于上市公司股东的净利润207.24亿元。我们可以一起看一看，在把可以卖的优质资产卖掉以后，天安财险在资产端到底还剩下些什么东西？

1、截至2020年6月30日，天安财险直接持有的28笔信托本金284.44亿元，应计利息11.76亿元，本息合计296.2亿元。

• 所持新时代蓝海1073号信托计划本金4.6亿元，应计利息1842.06万元。底层担保物为欢瑞世纪5641万股股票，已办理公开质押手续，于2020年6月30日的市值为2.39亿元。新时代蓝海1073号信托计划重新估值为2.39亿元。
• 所持新时代蓝海1291号信托计划本金5.5亿元，应计利息2608.04万元。底层担保物为欢瑞世纪（000892.SZ）800万股股票，国盛金控3500万股股票，游久游戏3080万股股票，已办理公开质押手续，于2020年6月30日的市值为4.17亿元。新时代蓝海1291号信托计划重新估值为4.17亿元。
• 除以上两只信托产品外，其余信托产品本金及应计利息按10%重新调整并计量账面价值为28.57亿元。

2、天安财险应从华夏人寿及天安人寿回购的27笔信托产品，截至2020年6月30日的本金为302亿元，应计利息为46.14亿元，本息合计348.14亿元。这些信托产品本金及应计利息均按10%重新调整并计量账面价值，本息合计为34.81亿元；其余90%计入减值，对应本息减值合计为313.33亿元。

3、天安财险持有的中意北大方正集团贵阳不动产债券投资计划，截至2020年6月30日，本金为4.4亿元，应计利息为1638.81万元，本息合计为4.56亿元。经减值测试，本期计提信用减值3.2亿元。

“从表面看，天安财险投资端的亏损是很离奇的，因为合规决策程序没有发挥作用。一般情况下，认购一款信托产品产生问题后，再购买肯定会慎重考虑，但是天安财险一直亏一直买，甚至没有做到分散投资，这里面有很多不为人知的事情。回到最根本，天安财险只是一个背锅侠的角色，关联方通过保险子公司对外融资，将资金认购自家的信托公司的产品，这几次踩雷的信托产品，市场上很少有相关的信息，对于投资标的和抵押物也很模糊。保险资金被用至其他相关联的公司，形成资金闭环，打造出一个虚假的金融帝国。

其实说到后面这部分就比较敏感了，这个虚假的金融帝国就是MT系。20多年以来，MT系通过旗下的多个平台先后实际控制了明天科技、华资实业、西水股份、爱使股份四家上市公司，控制了包商银行、泰安银行、恒泰证券、太平洋证券、新华信托、天安财险、天安人寿、华夏人寿等一大批金融机构。这些被控股的金融机构成了帝国的提款机，加上不断借钱买入新资产，资本如雪球一般越滚越大，一度参股的公司多达上千家。

后面的事，我们也都知道了，随着主事人被调查，资产被陆续处置，包商银行破产，相关的天安财险、天安人寿、华夏人寿被接管，后面会是什么结果呢？而如果作为西水股份的投资者，又能有什么结果呢？

全文完

---

---

---

温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。

---

本文作者:都说不易,转载本文请注明作者出处~