原文标题:民生证券：给予新疆众和买入评级
本文摘要:2022-03-31民生证券股份有限公司邱祖学,张航对新疆众和进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：电子新材料量价齐升助力业绩高增，配股项目打开成长空间》，本报告对新疆众和给出买入评级，当前股价为7.21元。新疆众和(600888)… …
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2022-03-31民生证券股份有限公司邱祖学,张航对新疆众和进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：电子新材料量价齐升助力业绩高增，配股项目打开成长空间》，本报告对新疆众和给出买入评级，当前股价为7.21元。

新疆众和(600888)

事件：3月28日公司发布2021年报。2021年公司实现营收82.25亿元，同比增长43.88%；归母净利润8.53亿元，同比增长142.97%；扣非归母净利9.30亿元，同比增长192.72%。2021Q4公司实现营收20.51亿元，同比增长12.47%、环比下滑5.93%；归母净利润2.62亿元，同比增长137%、环比增长-2%；扣非归母净利3.82亿元，同比增长353%、环比增长50%。

2021年实现归母净利润8.53亿元，主要是因为新能源电极箔业务销量提升，产品售价上涨，量价齐升。量：产品产量同比增长。公司“年产1500万平方高压高性能化成箔项目”逐步投产，高纯铝、电子铝箔、电极箔产品的产、销量同比均有所增长。公司电子铝箔产量2.92万吨，同比增长21.63%；化成箔产量2476万平米，同比增长32.03%；合金产量8.58万吨，同比增长31.03%。价格与成本：价格和成本均上涨，单位盈利能力小幅提升。铝价2021年均价为18884元/吨，同比增长35.01%。铝价的上涨对公司业绩影响偏正面，公司业务多与铝相关，主要产品的毛利率和盈利能力显著提升。

2021Q4公司归母净利润同比增长，受营业外因素影响环比下降。同比看公司主营产品在2021年销售均价皆有所提升，加上投资收益，2021Q4归母净利润同比增加1.54亿元。环比看，归母净利润有所下滑，毛利的增长依旧贡献主要增量，投资收益也贡献了2738万元，然而，营业外利润给公司减利2888万元，费用及税金更是减利4302万元，导致公司归母净利润环比下滑646万元。

电子新材料综合供应商，完整的产业链铸就深厚的技术和成本壁垒，受益新能源行业景气成长。公司是“中国电子元件百强企业”，拥有一次高纯铝产能18万吨，高纯铝液产能5.5万吨，电子铝箔产能3.5万吨，电极箔产能2300万平方米。已经形成“能源—（一次）高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链。2021年新能源领域增长助推电容器需求反转，公司电极箔业务迎来量价齐升，其中新能源相关领域用电极箔占公司电极箔销量的20-30%。我们认为在2022年下游景气度持续的情况下，公司有望显著受益。

配股扩产项目受益半导体及航空航天发展机遇，参股天池能源有望增厚投资收益。公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨（应用于半导体芯片、平板显示器等）、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨（应用于航空航天领域），扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。公司参股天池能源将受益于煤炭、发电业务持续向好，未来有望迎来更大发展空间。

投资建议：我们预计公司2022-2024年将实现归母净利10.98亿元、12.71亿元和14.71亿元，EPS分别为0.82元、0.94元和1.09元，对应3月29日收盘价的PE分别为9、8和7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：铝价格下跌，产能释放、下游需求不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券刘岗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为20.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，新疆众和（600888）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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